2016年化工行業市場喜憂參半 化工品價格占主導地

為您介紹2016年化工行業市場醫藥中間體喜憂參半，化工品價格占主導地位。2016年是化工品的豐登年，據百川資訊統計，有價格記錄的化工品共有約129種，其中90種較年初出現漲價，其中，TDI、丁二烯、燒堿、苯酐、丁苯橡膠、PVC、聚合MDI、純MDI、天然橡膠、丙烯酸、正丁醇、丙酮、己二酸等漲幅均超過50%，原油方面，WTI上漲16.95%，布倫特上漲19.18%，均出現回暖;液氯、硫酸、硫磺、百草枯、磷酸一銨、磷酸二銨、氨綸、PA66、硫酸鉀、氯化鉀、C5石油樹脂、C9石油樹脂等產品價格較年初下跌超過15%.對于漲價持續性的判斷，我們的依據是供需格局為主，價格觸底回升為輔。

化工行業喜憂參半，化工品價格占主導地位

2016年前三季度，化工行業企業整體歸母凈利潤出現一定程度下滑，石油化工（間三氟甲基苯乙酮）盈利能力受化工品漲價影響得到了一定提升，基礎化工行業則受上游原材料漲價及下游需求不振影響，利潤出現下滑。從營運能力來看，石油化工（間三氟甲基苯乙酮）企業資產負債率得到一定改善，但基礎化工企業資產負債率仍然維持高位;存貨/流動資產和應收賬款/流動資產比率趨勢下降，資金使用效率和流動性得到改善。

各細分子行業仍然有超過半數凈利潤同比出現增長。石油化工（間三氟甲基苯乙酮）和基礎化工中31個子行業，歸母凈利潤增速為正的有17個。無機鹽、氟化工、其他石化、錦綸、油品銷售及倉儲、其他化學原料、聚氨酯、氯堿、其他化學制品、有機硅的增速都超過了50%;氮肥、磷化工、油田服務、滌綸、石油開采、氨綸、粘膠、鉀肥的減少幅度都超過了50%. n投資倡議

我們的投資策略是以“大基建”為主線，輔以扶貧+全產業鏈一體化/高行業壁壘龍頭，對于產品出口占比擬高企業中短期看康復，警惕全球貿易愛護主義的負面影響。未來十二個月上調行業評級至“增持”。

化工行業企業需求量增大

基于國家政策及需求端成長性，我們堅定看康復大基建主線的化工相關子行業，包括PVC、涂料、防水材料、玻纖、膠粘劑等。PVC行業近年國內外大量高老本產能和低端產能已經大幅退出，新增產能較少，加之電石法PVC技術改革帶來的降老本效益，使得PVC在供應端得到改善。同時，受益于國內外基礎設施建設及房地產投資托底經濟，需求端也較前幾年得到了大幅改善。未來供應端基本維持不變，需求端受益房地產周期(1-10月數據仍然可觀)滯后效應(滯后6-12個月)及基建加碼將會維持高景氣。涂料、防水材料、玻纖、膠粘劑等房地產、基建耗材也將會隨著房地產滯后周期和基建發力而需求量增大。

我們提出扶貧輔線的舉薦邏輯是政策導向性強。聯合異地搬遷、精準扶貧、農業十三五等，我們認為扶貧不僅能夠形成對基建的支持，也在一定程度上利康復農業產業鏈。同時，由于復合肥行業量價齊跌，導致今年企業整體利潤下滑，目前糧食價格企穩，春耕需求和上游價格傳導意愿較強將有望帶來復合肥行業的復蘇。